4년 주기는 아직 유효한가: 반감기 서사, 유동성 사이클, 그리고 진행 중인 실험

비트코인의 가장 유명한 규칙성은 4년 주기입니다: 반감기 → 공급 충격 → 12-18개월 후 고점 → 깊은 약세장 → 다음 반감기. 2012·2016·2020 세 라운드가 대체로 각본대로였습니다. 하지만 "세 번"은 통계적으로 여전히 표본 3개일 뿐이고, 이번엔 각본의 두 전제가 모두 흔들리고 있습니다.

반감기 서사의 수학적 곤경

반감기의 공급 충격은 자체 체감합니다. 매번 줄어드는 신규 발행이 기존 물량에서 차지하는 비중이 라운드마다 반감되어, 2024년 반감기의 한계 충격은 존량의 1% 미만이었습니다. 점점 약해지는 원인이 왜 똑같이 강한 결과를 낳아야 할까요? 한 가지 답은 — 작동한 것은 공급 자체가 아니라 반감기를 둘러싼 주목과 자금 컨센서스, 즉 자기실현적 캘린더 효과라는 것입니다.

유동성 가설의 부상

대립 가설: 비트코인 주기는 애초에 글로벌 유동성 주기의 투영이며 반감기는 우연히 동주파였다는 것. 근거는 약하지 않습니다 — BTC와 글로벌 M2 증가율의 상관은 2020년 이후 뚜렷이 강해졌고(백테스트 글 참고), 2024년 ETF 채널이 열린 뒤 한계 가격 결정자는 크립토 네이티브 자금에서 전통 배분 자금으로 바뀌었습니다. 후자는 금리와 리스크 예산을 따르지, 반감기 달력을 따르지 않습니다.

진행 중인 대조 실험

두 가설은 이번 라운드에 대해 구별 가능한 예언을 내놓습니다. 순수 반감기 모델은 고점 윈도를 반감기 후 12-18개월에 고정하고, 유동성 모델은 완화 사이클의 변곡과 동기화되어 달력에서 크게 벗어날 수 있다고 말합니다. 온도계는 이 실험에서 중립입니다 — 어떤 달력에도 베팅하지 않고 9개 지표의 당일 증거만 채점하므로, 주기 길이가 변해도 재발명이 필요 없습니다.

불확실성 속의 행동법

① "몇 월 고점"의 정밀한 확신을 버리고 조건 트리거로: 고점 신호가 몇 개 합류했는지에 비례해 축소. ② 두 계기판 동시 감시: 온도 점수로 주기 위치, 거시 유동성으로 환경 풍향. ③ "4년 주기 실패" 자체를 리스크 예산에 — 이번 고점이 달력에서 크게 벗어나면 역사 파라미터형 지표 전부의 가중치를 마음속에서 할인해야 하며, 이것이 다중 신호 합성이 단일 달력보다 나은 이유입니다.